Alphabet Inc.
"We have exciting momentum. Our AI investments are redefining what is possible across every part of our business." — Sundar Pichai, CEO
강력한 모멘텀이 이어지고 있습니다. AI 투자가 비즈니스 전반에서 가능성의 한계를 다시 정의하고 있습니다.
2026년 7월 23일 (Q2 2026)
매출
$119.3B
▲ +24% YoY
영업이익
$42.5B
▲ OPM ~36%
Cloud
$24.8B
▲ +82% YoY
CapEx (FY)
$195-205B
▲ 상향 조정
Gemini
950M MAU
▲ DAU 3x YoY
컨콜 톤 종합 점수: 86 / 100
Q3'25
72
Q4'25
76
Q1'26
80
Q2'26
86
컨콜 톤 점수 추이
이번 분기 점수 구성
자신감18/20
리스크 직시15/20
가이던스14/15
장기 비전13/15
수비/공격13/15
소통 진정성13/15
분기별 톤 차원 비교
| 차원 | Q3'25 | Q4'25 | Q1'26 | Q2'26 |
|---|---|---|---|---|
| 자신감 | 10 | 12 | 15 | 18 / 20 |
| 리스크 직시 | 12 | 11 | 12 | 15 / 20 |
| 가이던스 투명성 | 8 | 9 | 10 | 14 / 15 |
| 장기 비전 | 8 | 8 | 9 | 13 / 15 |
| 수비/공격 균형 | 9 | 9 | 9 | 13 / 15 |
| 소통의 진정성 | 8 | 9 | 10 | 13 / 15 |
이번 분기 컨콜 톤
"We are still in a supply-constrained environment, a sign of momentum and rapid adoption."
Sundar Pichai의 자신감이 역대 최고조. 24% 매출 성장과 82% Cloud 성장이라는 압도적 숫자, Gemini 950M MAU + AI Mode 1B MAU라는 사용자 지표, 그리고 $195-205B CapEx 상향이라는 공격적 투자까지 — AI 시대의 승자가 되겠다는 의지가 분명했다. 다만, CapEx로 인한 FCF 압박과 마진 둔화 가능성은 리스크로 작용할 수 있다.
종합 판단
단언컨대 AI 시대의 가장 강력한 포지셔닝을 가진 기업. Search·YouTube·Cloud 세 축이 모두 AI로 가속화되는 모습이 실적으로 증명된 분기. Cloud 82% 성장과 OPM 35.6% 도달은 '적자 클라우드'라는 과거의 프레임을 완전히 깨뜨렸다. CapEx $200B 시대 진입으로 FCF와 마진에 대한 우려는 있으나, Sundar의 '공급 제약이 모멘텀의 신호'라는 인식은 설득력 있다. AI 판돈이 올라갈수록 풀스택을 가진 Alphabet의 우위는 더 커질 것이다.
실적 퀄리티 ★★★★★ 매출 +24%, Cloud +82%는 경이적. Search +17%도 AI 제품 확장 효과 뚜렷. Cloud OPM 35.6%는 SaaS 수준.
경영진 소통 ★★★★☆ Sundar의 AI 비전 설득력. CapEx·TPU 전략 구체적. Coding 격차 솔직히 인정도 인상적.
성장 전략 ★★★★★ AI 인프라 + 모델 + 에이전트 풀스택 전략. Gemini 4 훈련 중. TPU 외부 판매로 새로운 수익원.
리스크 관리 ★★★☆☆ CapEx $195-205B → FCF 압박·마진 둔화 불가피. 3rd-party 용량 사용으로 단기 마진 악화. 규제 리스크 지속.
주주 환원 ★★★☆☆ 배당 $0.22/주. 자사주 매입은 제한적. CapEx가 최우선. 부채 $100B까지 확대+ATM 발행으로 자본 조달 병행.
지난 분기 요약
Q1 2026 (4월)
- 매출 +22% YoY. Cloud +78%. CapEx $180-190B.
- Gemini 2.5 Flash 출시. AI Overviews 확대. Google One AI 플랜 도입.
- Sundar 'AI 시대의 인프라 투자가 역사상 가장 큰 기회' — CapEx 3년간 3배 증가.
톤 점수: 80 / 100
Q4 2025 (2월)
- 매출 +16% YoY. Cloud +64%. CapEx $150-160B.
- Gemini 2.0 Pro 출시. Waymo 확장. YouTube NFL Sunday Ticket.
- AI 모드 출시 직전. CapEx 큰 폭 증가 예고.
톤 점수: 76 / 100
Q3 2025 (10월)
- 매출 +13% YoY. Cloud +45%. Search +11%.
- Gemini 2.0 Flash 출시. AI Overviews 100개국 확대.
- Sundar '우리는 AI 네이티브 기업' — Cloud 중심으로 전환 가속.
톤 점수: 72 / 100
한눈에 보는 실적
Alphabet Q2 2026 — 매출 $119.3B(+24% YoY)로 시장 예상 상회. Google Search & Other $63.3B(+17%), YouTube Ads $11.1B(+13%), Google Cloud $24.8B(+82%)로 폭발적 성장. Cloud 영업이익 $8.8B(OPM 35.6%)로 3배 이상 증가. Services OI $39.5B(OPM 41.8%). Gemini 앱 950M MAU, AI Mode 1B+ MAU. 9M 개발자 월간 활동, 22B tokens/min 처리. CapEx FY 가이던스 $195-205B로 상향(기존 $180-190B). Cloud backlog $514B(+$50B QoQ). Sundar 'Gemini 4 훈련 중, 매우 야심차게 접근'. TPU 시스템을 외부 고객에 최초 판매 시작. FIFA World Cup 효과로 YouTube 역대 최대 시청 기록. FCF는 CapEx 투자로 압박 예상.
Google Search & Ads (+17% YoY)
- Search & Other $63.3B(+17%). 소매·금융 중심 성장. AI Overviews + AI Mode 통합 경험으로 검색 사용량 역대 최고.
- AI Mode: 2025년 10월 글로벌 출시 이후 1B+ MAU. 검색 쿼리 증가 + AI 기능 클릭 수 주간 수십억 건.
- AI 모드 응답 비용: 엔지니어링·하드웨어 최적화로 출시 이후 최저 수준까지 절감.
- 광고: AI Max(0.5M 광고주) 도입 시 전환율 15% 개선. 쇼핑 광고 관련성 20% 향상. UCP(Universal Commerce Protocol) 오픈소스 출시.
YouTube (+13% YoY)
- YouTube Ads $11.1B(+13%). 직접반응·브랜드 모두 강세. FIFA World Cup 2026 — 1.7B 시청자, 역대 최대.
- Connected TV: 550M+ 시청자가 TV로 World Cup 시청. 리빙룸 점유율 확대.
- Ask YouTube: 6월 기준 1.4억 명이 AI 기반 질문 기능 사용. 검색 경험과 통합 확대 중.
- Shorts + Creator 쇼: 브랜드 파트너십 강화. 맞춤형 스폰서십으로 시의적절한 광고 타겟팅.
Google Cloud (+82% YoY)
- Cloud 매출 $24.8B(+82%). GCP가 Cloud보다 빠르게 성장. AI 인프라 + AI 솔루션이 핵심 동력.
- 영업이익 $8.8B(OPM 35.6%), 1년 전 20.7%에서 대폭 개선. TPU 시스템 판매 수익 첫 인식.
- Backlog $514B(+$50B QoQ). 50%+가 24개월 내 매출 인식 예정.
- Gemini Enterprise: Fortune 100의 ~90% 사용 중. 고객 확보 속도 YoY 2배. 파트너 거래 7x 증가.
- 500+ 고객이 각각 1조 토큰 이상 처리. Vertex AI, BigQuery, Security 등 전 제품에 Gemini 통합.
실적 추이
분기별 매출·영업이익 추이
사업부문별 영업이익률 추이
전망 & 가이던스
CapEx $195-205B
FY 2026 가이던스 상향(기존 $180-190B). 2027년에도 '의미 있는' 증가 예상. 수요가 공급을 초과.
Cloud 성장 지속
AI 인프라·솔루션 수요 강세. TPU 시스템 판매 램프업(2027년 본격화). Backlog $514B.
Q3 Search 역기저
Q3 2025의 강한 성장에 대한 기저 효과. 작은 FX 역풍 전망.
3rd-party 용량 활용
내부 CapEx 보완 목적. Q3부터 브릿징 전략 — 단기 마진 압박 불가피.
FCF 압박
기술 인프라 투자로 FCF 감소. 감가상각비·에너지 비용 증가. 장기 수익은 확신.
Q&A 하이라이트
Brian Nowak (Morgan Stanley)
GenAI ROIC 기회의 규모와 시기에 대한 1년 전 대비 관점 변화? CapEx 예산 철학과 공급 제약 대응?
Sundar: '1년 전보다 더 낙관적. Search·Enterprise 모두 초기 단계. AI 네이티브 워크로드는 아직 극히 일부.' Anat: '공급 제약 지속. 수요가 투자를 초과하는 한 계속 투자할 것. 멀티이어 관점으로 접근.'
Doug Anmuth (JPMorgan)
Gemini 모델의 Frontier 유지 자신감? Coding 격차 해소 계획? 자본구조 최적화 방향?
Sundar: 'Gemini 4 훈련 중이며 매우 야심차게 접근. Coding은 3.6 Flash에서 10포인트 이상 개선. Flash는 성능·비용·레이턴시의 최적점.' Anat: '영업현금흐름 → 부채 → 주식 순으로 조달. 현재 추가 주식 발행 계획 없음(ATM 제외).'
Eric Sheridan (Goldman Sachs)
TPU 수요·내부/외부 배분 전략? TPU의 Cloud 수익·마진 영향?
Sundar: '1순위는 Frontier 모델 개발. 외부 수요는 고객사 데이터센터에 TPU 설치하는 방식으로 대응(Blackstone 등).' Anat: 'TPU 계약은 Cloud backlog에 반영. 대부분 2027년 매출 인식. 마진 영향은 점진적.'
Michael Nathanson (MoffettNathanson)
Search 성장의 지속가능성? AI Overviews 수익화 진전? Q3 가이던스?
Philipp: 'AI Overviews + AI Mode 통합으로 쿼리 증가·클릭 증가 모두 확인. UCP로 Commerce AI 에이전트 시대 준비.' Anat: 'Q3 Search 역기저 있으나 AI 제품의 구조적 성장은 지속될 것.'
Ross Sandler (Barclays)
Cloud OPM 35.6%의 지속가능성? TPU 판매 마진 영향?
Anat: 'Q2 OPM에는 일회성 요소 일부 포함. Q3 3rd-party 용량 사용으로 마진 일시적 압박. 장기적으로는 Scale + 효율화로 OPM 개선 여지 충분.'